深陷亏损中的生猪行业，笑到最后的“选手”或不仅有家底，更要会审时度势。4月生猪价格上涨后，头部上市猪企的销售收入随即上涨。不过，不少上市猪企的销售成绩“回血”后不再“咬牙硬撑”，纷纷放缓了扩产速度。业内人士表示，当前生猪行情仍在底部，养殖端减缓出栏意图的本质是平抑利润周期。若猪企经营压力得到缓解，产能释放的速度或比此前更快，业内仍需注意生猪价格下跌情况。

经营压力确有缓解

今年4月，生猪价格反弹在上市猪企的销售简报中产生了“立竿见影”的效果。牧原股份、温氏股份、傲农生物、正虹科技4月生猪销售量、企业收入均有不同程度的增长，其中牧原股份的生猪销售价格更是实现了近五个月来的首次环比增长。

“上市猪企的销售收入增加主要受到生猪价格上涨带动。”上海钢联农产品事业部生猪分析师李明对中国商报记者表示，生猪价格上涨的原因有很多，一是从繁殖角度看，去年6月份能繁母猪的配怀对应今年4月出栏商品猪，从监测的销售数据中发现，去年6月能繁母猪的配怀率减少，导致当下可出栏的商品猪数量有所降低;二是从产能释放角度看，因为4月出栏是淡季，集团企业也相应放缓产能释放，整体销量与3月(年后淡季)小幅微降;三是成本因素，饲料价格高企也影响了企业的养殖布局，中小规模母猪场放缓配怀规模和补栏速度;四是市场矛盾受政策影响有所缓和，如广东4月发布生猪禁调政策，调猪向调肉转变速度加快;五是猪肉收储频繁也影响了价格走势，本月已完成四次收储和发布一次收储预警，政策端为化解低猪价下养殖矛盾释放较强信号。

生猪价格回升后，上市猪企的经营压力确有缓解。根据大宗商品分析机构上海钢联-我的农产品网数据，2021年1月1日至今，自繁自养一头生猪最大亏损为616.19元，外购仔猪最大亏损为391.71元/头;截至2022年5月5日当周，自繁自养一头生猪亏损减少至176.71元，缓解亏损压力71.32%，外购仔猪亏损减少为23.14元/头，缓解94.09%的亏损压力。

新希望方面对中国商报记者表示：“最近生猪价格上涨，仔猪卖到了400元以上，使得很多母猪场能够做到略微亏损或盈亏平衡。”国内某上市猪企相关负责人坦言，预计此次生猪价格的上涨能涨至养殖端成本线附近，将减缓养殖端亏损，但是养殖端的经营压力的缓解还要看后续生猪价格的走势，目前集团旗下的部分养殖场已经着手开始减产。

产能释放时间拉长

值得关注的是，上市猪企的经营压力缓解后，纷纷下调出栏量。李明表示，通过对141家企业调研，5月企业的出栏计划比4月实际完成率降低2.65%，除湖南及广西的出栏量小幅增加外，其余省份均为下降，河南、山东数据减幅最大，分别减少了8.32%和7.6%。

新希望方面表示：“今年整体来看，我们预计生猪价格还是会在相对低位，因为上半年生猪价格太低，3 月在10元/公斤—12元/公斤左右，目前来说是低于社会平均成本线的，预计还会持续减产能，具体怎么发展，我们还是会根据国家公布以及公司的信息渠道做判断”。 温氏股份方面也表示， 公司现有猪场竣工产能约4600万头，可以满足公司生产规划。公司目前暂停新开工种猪场产能建设，资本开支主要投向为可转债募投项目、在建尚未完工项目等，类型上聚焦于猪业养殖小区、生猪屠宰项目和养鸡项目等。

对生猪行业来说，经历了大幅度的产能扩张后，整体性减产已是必然选择。大宗商品分析机构卓创资讯分析师李霞认为，2020年上市猪企的总生猪出栏量达到5872万头，同比涨幅20.43%，个别企业高达133.60%，所以扩张的动作非常明显;2021年出栏量增至9926万头，同比涨69.05%，个别企业高达141.40%，可以说是上市企业进行集体扩张。这伴随而来的是资产负债率的高升，2022年一季度上市猪企的平均资产负债率高达66.24%，目前上市企业的整体扩张速度有所放缓，个别已出现收缩的迹象。

“减缓出栏意图的本质是平抑利润周期，因全国能繁母猪依然超出正常保有量的2.01%，供应依旧宽松。对养殖端来说，淡季价格与饲喂成本不成正比，需要通过调整出栏量来规避部分价格波动风险。另外上半年受到2021年生猪价格低位影响，集团的新建和发展建设节奏放缓，在2022年上半年不会有明显增长，下半年才是产能释放的时期。”李明说。

巨头们还能撑多久

巨头们撑不住了吗?有机构投资者对中国商报记者坦言，在每一轮猪周期底部，生猪价格降低时，多数上市猪企均在“硬撑”，稳定住产能也意味着在新一轮上行周期到来时，能抢先获得行业红利。若在此时下掉产能，或被认为是企业自身的资金链出现问题。毕竟只有保得住资产，才能谈扩张。

长期亏损下，猪企的净资产或已“亮红灯”，减产或为无奈之举。根据一季报，正邦科技、傲农生物、天邦股份、正虹科技、金新农的净资产百分比均降至1%以下，其中正邦科技、傲农生物、天邦股份的负债率超过80%，上述四家企业均已在不同程度上采取了融资、减产的策略。

李霞表示，在保证现金流的前提下，养殖企业要承受盈利、销售双重压力。虽然后续通过降低生猪体重，可变相加快去产能，但具体进度受生猪价格影响，较难实现一步到位。总体来看，今年二季度生猪市场的供需矛盾将更加突出，企业的经营压力仍难明显缓解。

“某种程度上看，生猪价格短期回升后，企业经营压力有所缓解，产能布局的信心也会有所改善，企业外购仔猪进度或进一步加快，一体化企业或提升屠宰设计总产能及产能利用率，但前期低猪价高成本带来的深度亏损依然得不到填平。此外，虽然能繁母猪产能有所去化，但总体产能依旧超出正常保有量的2.01%，一旦下游消费受到抑制，价格会反向传导并限制养殖端价格。降本增效依然是当下猪企需要发力的关键，养殖成本控得越好，承受猪价波动的耐受力就越强。”李明说。

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